中欧基金：板块轮动或仍为短期主基调

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌0.21%，上证综指下跌0.23%，深证成指下跌1.72%，创业板指下跌2.73%；分行业来看，上周上涨前三为:

石油石化板块涨幅第一，主因油价持续震荡上升，油企分红派息强劲；

有色金属板块涨幅第二，主因基本金属价格向上突破，相关公司业绩向上；

家用电器板块涨幅第三，主因部分公司持续提高分红率。

上周下跌前三为:

传媒板块跌幅第一，主因前期涨幅较大，国内大模型百花齐放应用竞争加剧；

计算机板块跌幅第二，主因相关公司在AI持续投入，形势不明朗；

电子板块跌幅第三，主因消费电子暂未看到爆发性拐点出现。

中欧观点

市场过去一周走势较为平稳，题材轮动明显加速，前期调整品种再次走强。市场后续的反弹节奏需伴随经济企稳的逐步确认，但直到二季度结束前，海外风险偏好的潜在变化将对市场的后续反弹节奏造成截然不同的影响。若海外风险偏好仅出现小幅回落，市场可能会从中受益。因为这或许将加速跨市场估值再平衡策略的演绎并带动外资小幅加速回流。在目前的基准假设下，后续市场仍可期待，大市值风格有望在经济低增长低通胀下持续跑赢，且资产重估推动的行业或将较更适宜零增长通缩环境的红利股有更好的表现。

后市观点

在年初至今的剧烈波动下，市场的行业配置风格变得更加集中，主要由于对于经济复苏的不确定及对于成长性胜率的不确定(从广义成长集中到狭义高景气成长)。二季度消费和医药类蓝筹将更受益于市场风格的再平衡，尤其关注其中食品饮料、医药生物、美容护理和家电板块。此外新质生产力将成为转型期中国经济维持中高增速的关键，建议长期关注新能源出海、先进制程产能、航空航天、高新基建、生物医学等领域的题材表现机会。

对于债券市场，3月PMI好于预期，一季度甚至上半年经济数据读数预计都不低，一方面前期悲观预期将得到扭转，另一方面也降低了政策加码的紧迫性。前期资产荒逻辑也将出现边际变化，一是超长期特别国债以及专项债供给在二季度大概率落地，二是负债端面临防空转的扰动。二季度债市出现调整的概率提升，不过中期看多逻辑没变，如有调整或存在较好机会。

基金有风险，投资需谨慎。