市场流动性总体合理充裕

中国人民银行8月7日发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，2024年8月7日逆回购操作量为零。由于当日有2516.7亿元逆回购到期，因此公开市场实现净回笼2516.7亿元。

8月以来，央行新开展的逆回购较少。随着存量逆回购陆续到期，截至8月7日，央行公开市场操作已连续5个交易日资金净回笼。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月22日开始，央行逆回购操作方式改为固定利率、数量招标。这一方面明确了7天期逆回购利率的主要政策利率地位，增强了其稳定性和权威性；另一方面数量招标也导致逆回购操作规模开始“有整有零”，增加了资金面调控的精准性。

7月25日至31日，DR007均值达到1.8768%，明显高于1.7%的7天期逆回购利率，市场流动性收紧。央行持续实施千亿规模的逆回购操作，向市场注入流动性，遏制资金利率上行势头。月末考核时点过后，8月1日至6日DR007均值降至1.6955%，其中8月6日为1.6932%，已略低于央行7天期逆回购利率水平。

中信证券首席经济学家明明分析，跨月结束后，商业银行资金相对充裕，资金利率回落至低位，流动性需求较少。不开展操作也是市场流动性需求走低的表现。

在王青看来，8月初以来央行逆回购规模回归“地量”，并在8月7日降至零，在公开市场实施较大规模资金净回笼，旨在避免资金利率过度向下偏离短期政策利率，由此完成一个“削峰平谷”过程。

“尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周，但在税期未至、财政支出下拨等背景下，本周内资金面仍将大概率处于较为宽松状态。”王青预计，资金面趋紧可能还要待下周税期到来之后，届时逆回购规模有可能适度加大。

“央行货币政策框架进一步由数量型调控转向价格型调控，即从原来更为重视信贷、社会融资、M2等金融总量指标，转为更加重视市场利率调控。作为央行7天期逆回购利率直接调控的短期市场基准利率，未来DR007的波动性会进一步下降。”王青表示，这有助于清晰传递央行利率调控信号，也有助于理顺市场利率由短及长的传导关系。同时，也意味着未来针对税期走款、政府债发行、银行考核、重要节假日等可能带来资金面波动的因素，央行或将通过逆回购等公开市场操作方式，实施更为有力的“削峰平谷”，确保DR007围绕7天期逆回购利率平稳运行。